{"id":19691,"date":"2014-02-06T09:11:19","date_gmt":"2014-02-06T09:11:19","guid":{"rendered":"http:\/\/www.blog.sztateszt.7digits.net\/blog\/nem-tudod-mennyit-er-a-vallalatod-ezek-a-modszerek-segitenek-az-ertekelesben-2-resz\/"},"modified":"2014-02-06T09:11:19","modified_gmt":"2014-02-06T09:11:19","slug":"nem-tudod-mennyit-er-a-vallalatod-ezek-a-modszerek-segitenek-az-ertekelesben-2-resz","status":"publish","type":"blog","link":"https:\/\/www.szta.hu\/en\/blog\/nem-tudod-mennyit-er-a-vallalatod-ezek-a-modszerek-segitenek-az-ertekelesben-2-resz\/","title":{"rendered":"Nem tudod, mennyit \u00e9r a v\u00e1llalatod? Ezek a m\u00f3dszerek seg\u00edtenek az \u00e9rt\u00e9kel\u00e9sben (2. r\u00e9sz)"},"content":{"rendered":"


\n\"C\u00e9gK\u00e9pzeld el, hogy c\u00e9ged befektet\u00e9sre v\u00e1r, \u00e9s azon m\u00falik a meg\u00e1llapod\u00e1s j\u00f6v\u0151je, hogy a befektet\u0151 el\u00e9g \u00e9rt\u00e9kesnek tal\u00e1lja-e a c\u00e9gedet, \u00e9s l\u00e1t-e benne annyi potenci\u00e1lt, hogy b\u00edzzon a kapcsolat j\u00f6vedelmez\u0151s\u00e9g\u00e9ben. A k\u00f6vetkez\u0151 feladat a v\u00e1llalat \u00e9rt\u00e9k\u00e9nek meghat\u00e1roz\u00e1sa, amelyb\u0151l j\u00f3l l\u00e1tszik, hogy pontosan mennyit is \u00e9r. Viszont ez sajnos nem ilyen egyszer\u0171. A v\u00e1llalat \u00e9rt\u00e9ke ugyanis att\u00f3l f\u00fcgg, hogy milyen m\u00f3dszerrel k\u00edv\u00e1nj\u00e1k azt meghat\u00e1rozni, mivel a legt\u00f6bbj\u00fck a v\u00e1llalat m\u00e1s-m\u00e1s aspektus\u00e1t veszi figyelembe, illetve hagyja figyelmen k\u00edv\u00fcl. A vagyon\u00e9rt\u00e9k alap\u00fa, illetve a piaci alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kel\u00e9si m\u00f3dszerekr\u0151l m\u00e1r sz\u00f3t ejtett\u00fcnk<\/a>, most pedig szint\u00e9n k\u00e9t n\u00e9pszer\u0171 kateg\u00f3ri\u00e1t vizsg\u00e1lunk meg.<\/strong><\/p>\n

A tulajdonosi \u00e9rt\u00e9k koncepci\u00f3ja<\/strong><\/p>\n

A kateg\u00f3ria legelterjedtebb, az SZTA \u00e1ltal is alkalmazott m\u00f3dszere a diszkont\u00e1lt cash-flow (DCF) alap\u00fa v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9kel\u00e9s. A m\u00f3dszer a v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9k becsl\u00e9sekor a t\u0151kebefektet\u0151k \u00e1ltal elv\u00e1rt megt\u00e9r\u00fcl\u00e9s m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t a j\u00f6v\u0151ben termel\u0151d\u0151, szabadon felhaszn\u00e1lhat\u00f3 p\u00e9nzvagyon t\u00fckr\u00e9ben vizsg\u00e1lja. Legnagyobb el\u0151nye, hogy a kor\u00e1bbi m\u00f3dszerekt\u0151l elt\u00e9r\u0151en a p\u00e9nz id\u0151\u00e9rt\u00e9k\u00e9t is figyelembe veszi, teh\u00e1t a v\u00e1llalkoz\u00e1s \u00e9rt\u00e9ke a j\u00f6v\u0151beli v\u00e1rhat\u00f3 p\u00e9nz\u00e1raml\u00e1sokt\u00f3l, illetve ezek kock\u00e1zat\u00e1t\u00f3l is f\u00fcgg, ugyanis m\u00faltb\u00e9li adatokra \u00e9p\u00fcl \u00e9s meghat\u00e1rozott n\u00f6veked\u00e9si \u00fctemmel sz\u00e1mol. Egy jelent\u0151s h\u00e1tr\u00e1nya van, hogy a hozamokat csak val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00edteni tudja, amelyek alul- vagy fel\u00fclteljes\u00edthetnek a becs\u00fclt \u00e9rt\u00e9khez k\u00e9pest.<\/p>\n

A DCF egyes modelljei abban k\u00fcl\u00f6nb\u00f6znek, hogy a nev\u00e9ben is szerepl\u0151 cash-flow (p\u00e9nz\u00e1raml\u00e1sok) mire vonatkozik. Ez alapj\u00e1n megk\u00fcl\u00f6nb\u00f6ztetj\u00fck a Free Cash Flow (FCF) alap\u00fa modellt, amelyn\u00e9l a hitelez\u0151k kiel\u00e9g\u00edt\u00e9s\u00e9re felhaszn\u00e1lhat\u00f3 p\u00e9nz\u00f6sszegeket is figyelembe kell venni, az Equity Cash Flow (ECF) alap\u00fa modellt, amelyben a kamat \u00e9s az ad\u00f3 levon\u00e1sa ut\u00e1ni eredm\u00e9nyt kell alapul venni, illetve a Capital Cash Flow (CCF) alap\u00fa modellt, amely annyiban k\u00fcl\u00f6nb\u00f6zik az el\u0151z\u0151t\u0151l, hogy az idegen t\u0151ke kamat\u00e1nak ad\u00f3megtakar\u00edt\u00e1si hat\u00e1s\u00e1val is sz\u00e1molni kell.<\/p>\n

Szerint\u00fcnk legf\u0151k\u00e9ppen az\u00e9rt \u00e9rdemes haszn\u00e1lni a modellt, mert olyan \u00e9rt\u00e9kel\u00e9si keretrendszert k\u00e9pez, amely \u00f6nmag\u00e1ban nem csup\u00e1n az \u00e9rt\u00e9kel\u00e9st teszi lehet\u0151v\u00e9, de a c\u00e9g m\u0171k\u00f6d\u00e9s\u00e9vel kapcsolatos fontos inform\u00e1ci\u00f3kat \u00e9s \u00fczleti modellt is sz\u00e1mszer\u0171s\u00edti \u00e9s egy keretrendszerbe integr\u00e1lja, ami \u00e1ltal jobban megismerhet\u0151v\u00e9 v\u00e1lik a t\u00e1rsas\u00e1g jelenlegi, illetve tervezett m\u0171k\u00f6d\u00e9se.<\/p>\n

[post_newsletter title=”Iratkozzon fel h\u00edrlevel\u00fcnkre!”][\/post_newsletter]<\/p>\n

A hozz\u00e1adott \u00e9rt\u00e9k alap\u00fa m\u00f3dszerek<\/strong><\/p>\n

A v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9kel\u00e9si m\u00f3dszerek k\u00f6z\u00fcl a hozz\u00e1adott \u00e9rt\u00e9ket alapul vev\u0151k a leg\u00fajabbak. A hagyom\u00e1nyos elj\u00e1r\u00e1sokn\u00e1l hat\u00e9konyabb m\u00f3don k\u00edv\u00e1n m\u00e9rni, m\u00e9ghozz\u00e1 a menedzsment teljes\u00edtm\u00e9ny\u00e9nek \u00e9s \u00e9rt\u00e9kteremt\u0151 k\u00e9pess\u00e9g\u00e9nek bevon\u00e1s\u00e1val. A m\u00f3dszer elve szerint ugyanis a sz\u00e1mvitelileg kimutathat\u00f3 profit \u00e9s p\u00e9nzmozg\u00e1s adataira a menedzsment munk\u00e1ja hat\u00e1ssal lehet, \u00e9ppen ez\u00e9rt csup\u00e1n ezeket figyelembe v\u00e9ve nem kaphatunk pontos k\u00e9pet. Annak meghat\u00e1roz\u00e1s\u00e1ra, hogy a menedzsment \u00e9rt\u00e9ket teremtett-e adott id\u0151szakban, h\u00e1rom modell ismert: a gazdas\u00e1gi hozz\u00e1adott \u00e9rt\u00e9k (EVA), a hozz\u00e1adott piaci \u00e9rt\u00e9k (MVA) \u00e9s a befektet\u00e9sre vet\u00edtett megt\u00e9r\u00fcl\u00e9si r\u00e1ta (CFROI) koncepci\u00f3i.<\/p>\n

Az EVA m\u00f3dszeren alapul\u00f3 sz\u00e1m\u00edt\u00e1sa a sz\u00e1mviteli profit helyett a gazdas\u00e1gi profitot kalkul\u00e1lja, amelynek t\u00f6bb el\u0151nye is van az el\u0151bbihez k\u00e9pest: egyr\u00e9szt nem csup\u00e1n a bev\u00e9teleket, de az \u00f6sszes olyan t\u00e1rgy\u00e9vi k\u00f6lts\u00e9get figyelembe veszi, amely nem szerepel a sz\u00e1mviteli elsz\u00e1mol\u00e1sokban (bele\u00e9rtve a t\u0151ke k\u00f6lts\u00e9g\u00e9t is), m\u00e1sr\u00e9szt a p\u00e9nz\u00fcgyi rendez\u00e9st figyelmen k\u00edv\u00fcl hagy\u00f3 kett\u0151s k\u00f6nyvvitel elvei helyett a cash-flow szeml\u00e9letet veszi alapul. Harmadr\u00e9szt pedig sokkal kev\u00e9sb\u00e9 manipul\u00e1lhat\u00f3, ugyanis kisz\u0171ri a k\u00f6nyvvitelben szerepl\u0151 torz\u00edt\u00f3 lehet\u0151s\u00e9geket. Nem csup\u00e1n az elv\u00e1rhat\u00f3 megt\u00e9r\u00fcl\u00e9st, de az a felett realiz\u00e1lt t\u00f6bbletprofitot is m\u00e9ri.<\/p>\n

A m\u00f3dszer el\u0151nye, hogy t\u00e9nyleges piaci hozamokb\u00f3l indul ki, \u00e9s a t\u00e9nylegesen el\u00e9rt ad\u00f3zott eredm\u00e9nyt veszi figyelembe. Egyik leggyakoribb kritika ellene, hogy r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa szeml\u00e9let jellemzi.<\/p>\n

Az MVA kisz\u00e1m\u00edt\u00e1s\u00e1hoz nem csup\u00e1n a k\u00f6nyvviteli adatokat, de objekt\u00edv piaci inform\u00e1ci\u00f3kat is felhaszn\u00e1l. A m\u00faltbeli sz\u00e1mviteli alapokon alapul\u00f3 EVA-t\u00f3l abban k\u00fcl\u00f6nb\u00f6zik, hogy nem statikus adatokat vesz figyelembe, hanem az MVA id\u0151beli v\u00e1ltoz\u00e1s\u00e1t, \u00edgy egyfajta tendenci\u00e1t mutat. A CFROI modellj\u00e9nek c\u00e9lja, hogy meghat\u00e1rozza a v\u00e1llalat befektetett t\u0151k\u00e9re vet\u00edtett bels\u0151 megt\u00e9r\u00fcl\u00e9s\u00e9t. Amennyiben a kisz\u00e1m\u00edtott megt\u00e9r\u00fcl\u00e9s t\u00f6bb a t\u0151kek\u00f6lts\u00e9gn\u00e9l, akkor \u00e9rt\u00e9kteremt\u00e9sr\u0151l, ha kevesebb, akkor \u00e9rt\u00e9krombol\u00e1sr\u00f3l besz\u00e9lhet\u00fcnk.<\/p>\n

B\u00e1r n\u00e9gy nagy kateg\u00f3ri\u00e1r\u00f3l besz\u00e9lt\u00fcnk r\u00e9szletesebben, term\u00e9szetesen ezek mellett az\u00e9rt m\u00e9g el\u0151fordulnak egy\u00e9b, kev\u00e9sb\u00e9 elterjedt m\u00f3dszerek is. A legegyszer\u0171bb p\u00e9ld\u00e1ul a szorz\u00f3sz\u00e1m alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kel\u00e9s, amely vagy egyszer\u0171en a korrekci\u00f3s t\u00e9telekkel m\u00f3dos\u00edtott eredm\u00e9nyen, az \u00fan. EBITDA mutat\u00f3n, vagy az ad\u00f3zott eredm\u00e9nyen alapszik. A m\u00f3dszer viszont nem mindig t\u00fckr\u00f6zi a val\u00f3s eredm\u00e9nyt, ugyanis a kimutatott nyeres\u00e9g szinte sohasem egyezik meg a t\u00e9nyleges p\u00e9nzforgalommal. \u00c9ppen ez\u00e9rt kev\u00e9sb\u00e9 vonz\u00f3 v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9kel\u00e9si m\u00f3dszer.<\/p>\n

Val\u00f3sz\u00edn\u0171leg nem kell hangs\u00falyozni, hogy ah\u00e1ny m\u00f3dszer, annyi k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 \u00e9rt\u00e9k tulajdon\u00edthat\u00f3 ugyanannak a c\u00e9gnek. Teh\u00e1t ha k\u00e9t c\u00e9g \u00e9rt\u00e9k\u00e9t \u00f6ssze szeretn\u00e9nk hasonl\u00edtani, mindenk\u00e9pp \u00e9rdemes ugyanazt a m\u00f3dszert alkalmaznunk mindk\u00e9t esetben.<\/p>\n

B\u00e1r bejegyz\u00e9s\u00fcnk igyekszik \u00e1tadni a leg\u00e1ltal\u00e1nosabb tudnival\u00f3kat a t\u00e9m\u00e1val kapcsolatban, azt minden v\u00e1llalkoz\u00f3nak \u00e9rdemes tudnia, hogy a v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9kel\u00e9s m\u0171velete komoly szaktud\u00e1st ig\u00e9nyel, r\u00e1ad\u00e1sul a v\u00e1llalatvezet\u0151nek t\u00f6bb kih\u00edv\u00e1ssal is szembe kell n\u00e9znie, ha a lehet\u0151 legpontosabban szeretn\u00e9 kider\u00edteni c\u00e9g\u00e9nek \u00e9rt\u00e9k\u00e9t.<\/p>\n

A bejegyz\u00e9s els\u0151 r\u00e9sze<\/a><\/p>\n","protected":false},"featured_media":4321,"template":"","class_list":["post-19691","blog","type-blog","status-publish","has-post-thumbnail","hentry"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.szta.hu\/en\/wp-json\/wp\/v2\/blog\/19691","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.szta.hu\/en\/wp-json\/wp\/v2\/blog"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.szta.hu\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/blog"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.szta.hu\/en\/wp-json\/"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.szta.hu\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=19691"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}